ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И ПРИЧИНЫ РЕОРГАНИЗАЦИИ ЮРИДИЧЕСКИХ ЛИЦ

THE MAIN PROVISIONS AND REASONS FOR THE REORGANIZATION OF LEGAL ENTITIES

Andrey Lashkov

Postgraduate student, Moscow Financial and Industrial University "Synergy", Russia, Moscow

Аннотация. В современных условиях компании, столкнувшиеся с финансовой несостоятельностью, встают перед выбором между реорганизацией либо ликвидацией юридического лица. В статье представлены основные положения эффективности реорганизации юридических лиц, а также проблемы, которые могут возникать в процессе принятия решения о проведении реорганизации либо ликвидации юридического лица.

Abstract. In modern conditions, companies faced with financial insolvency face a choice between reorganization or liquidation of a legal entity. The article presents the main provisions of the effectiveness of the reorganization of legal entities, as well as problems that may arise in the process of making a decision on the reorganization or liquidation of a legal entity.

Ключевые слова: реорганизация юридических лиц; затраты; финансовая несостоятельность; ликвидация юридических лиц; причины; альтернатива.

Keywords: reorganization of legal entities; costs; financial insolvency; liquidation of legal entities; reasons; alternative.

Разногласия и противоречия на рынке имеют решающее значение для принятия решения о реорганизации. Информационная асимметрия играет важную роль в требованиях кредиторов и может усугубить проблемы с координацией. Количество держателей претензий и концентрация долга также имеют отношение к последствиям финансовой несостоятельности предпринимательских структур. В данном случае необходимо соотнести текущие проблемы с практическими ситуациями реорганизации юридических лиц.

Анализ затрат, связанных с финансовой несостоятельностью, предоставляет фирмам возможность урегулировать данное обстоятельство с помощью формальных или неформальных процедур реорганизации. Издержки финансовой несостоятельности в некоторых случаях могут превышать любую оставшуюся стоимость фирмы; таким образом, компании в конечном итоге распадаются. Возможной альтернативой является принятие плана реорганизации, который решает эту проблему. По сути, выбор реструктуризации делается в соответствии с альтернативой с наименьшими затратами. Однако нелегко определить выбор, который заинтересованные стороны рассматривают как наименее затратное решение. Затраты зависят от рыночных трений, которые специфичны для ситуации каждой компании. Чтобы обеспечить выход из затруднительного положения, компании могут привлечь деньги от внешних инвесторов и реорганизоваться путем реструктуризации долга и продажи активов.

В дополнение к рассмотрению ликвидации как результата существует возможность реорганизации в судебном порядке, которая может привести к конфликту интересов между заемщиками и кредиторами. Согласно их первому наилучшему результату, реорганизация выгодна обеим заинтересованным сторонам за счет увеличения объема задолженности, снижения кредитных спредов и создания стоимости фирмы.

Стоимость ликвидации и реструктуризации активов зависит от доли активов, которые необходимо продать, и от того, какие операционные отношения существуют между ликвидируемыми активами и теми, которые сохраняются. Расходы на банкротство и реорганизацию не должны быть значительными, поскольку истцы, оказавшиеся в затруднительном финансовом положении, должны иметь возможность вести переговоры во внесудебном порядке, не влияя на базовую стоимость фирмы. Более того, частные случаи реорганизации (разделение, слияние, выделение, присоединение, преобразование) теоретически более эффективны, поскольку они решают финансовые проблемы с меньшими затратами.

Тем не менее, во внесудебных делах могут возникнуть некоторые проблемы, и расходы могут значительно возрасти. Иными словами, решение финансовых проблем путем частной реорганизации может быть более дорогостоящим из-за проблем с несогласованностью, информационной асимметрии и конфликтов интересов. Транзакционные издержки могут помешать сокращению корпоративного долга в случаях внесудебной реорганизации [4].

Хотя частная реорганизация может создать лучшие финансовые условия для несостоятельной компании, некоторые кредиторы могут предпочесть воздержаться от процесса реструктуризации в ситуациях, когда остаточная стоимость требования может быть выше стоимости, полученной за участие в частной реорганизации. Это известно как проблема несогласия кредиторов.

Кроме того, возможность отклонения плана реструктуризации, даже если он явно выгоден для всей компании, немного затрудняет урегулирование финансового кризиса. Очевидно, что такого рода проблемы более вероятны в фирмах с большим количеством кредиторов, но это не единственное условие. Проблема несогласия кредиторов может быть уменьшена за счет менее жестких требований к голосованию, процедуры, которая может быть достигнута при реструктуризации в судебном порядке. Существуют возможные альтернативы для устранения проблемы несогласия. Во-первых, проблемы несогласия можно избежать, если доверительный управляющий облигациями имеет право принимать или отклонять тендерные предложения и предложения об обмене от имени всех держателей облигаций. Во-вторых, это можно решить, сделав тендерные предложения обязательными для всех владельцев в одном классе с помощью национального законодательства. В-третьих, проблема может быть минимизирована, когда фирмы решат включить в свои облигации условие о непрерывном обращении взыскания.

Асимметричная информация в случаях финансовой несостоятельности влечет за собой диспропорции в стоимости фирмы из-за частной информации. Инсайдеры и аутсайдеры могут иметь разные точки зрения в зависимости от их информации. Следовательно, у инсайдеров есть стимулы стратегически снижать стоимость всех претензий для держателей в ходе процесса реорганизации. Проблемы с асимметричной информацией могут быть смягчены, когда компании решают вступить в официальный судебный процесс (сталкиваясь с более высокими издержками) или выбрать правильные ценные бумаги для предложения кредиторам в процессе реструктуризации долга [5].

Конфликты интересов довольно распространены в ситуациях реструктуризации. Случаи неравенства в распределении денежных ресурсов между разными владельцами претензий могут быть трудноразрешимыми, поскольку каждый класс владельцев претензий может ставить свои собственные интересы выше интересов компании. Например, у младших кредиторов есть стимулы переоценивать стоимость фирмы, чтобы получить более высокую сумму денежных средств. При этом кредиторы старшего звена могут недооценивать стоимость фирмы, поскольку они могут приобрести большую часть фирмы, когда она продолжит добиваться хороших результатов. Менеджеры могут переоценить стоимость фирмы выше ликвидационной стоимости, чтобы сохранить свои рабочие места. Распределение денежных ресурсов между различными классами владельцев претензий представляет собой сложный переговорный процесс. Таким образом, конфликт интересов может быть чрезвычайно дорогостоящим и снижать эффективность реорганизации. К тому же, конфликты интересов между классами усиливают стимулы кредиторов к сдерживанию и участию в свободной торговле.

Реорганизация в судебном порядке также помогает урегулировать конфликты интересов. Однако разнородность кредиторов все еще может играть решающую роль и создавать трудности при разрешении конфликтов.

Содержание и внутренняя структура закона о банкротстве важны для исхода процесса реорганизации. Благоприятная для должников структура позволяет нежизнеспособным фирмам реорганизовываться и продолжать свой бизнес. Напротив, преждевременная ликвидация может возникнуть в структуре, благоприятствующей кредиторам. В одном из научных исследований отмечено, что Гражданский кодекс РФ [1, ст. 57] и Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» [2] действует в пользу кредиторов, чтобы они могли частично вернуть выданные должникам денежные средства с точки зрения предварительной оценки рыночной стоимости компании [3, с. 33]. Следовательно, крайне невысокий процент фирм вступает в процессы реорганизации, в данном случае наилучшим результатом, по мнению руководства таких фирм, является ликвидация.

Зачастую эмпирические исследования сосредоточены на реструктуризации долга, предоставлении кредитных льгот, разрешении конфликтов, однако эксперты до сих пор не представили ключевые факторы успеха судебных и внесудебных процессов реорганизации юридических лиц, а также воздействие законодательного регулирования на эффективность осуществления реорганизации, что может стать ключевым направлением дальнейших научных работ.