Факторы роста инвестиционной привлекательности компании

Целью исследования является оценка влияния факторов роста инвестиционной привлекательности АО «Монди СЛПК». В статье были выбраны факторы влияния на рост инвестиционной привлекательности компании, представлен анализ выбранных факторов роста на мультипликатор «цена/балансовая стоимость» путем проведения регрессионного анализа. Количественно была проверена значимость полученной модели регрессионного анализа.

Акционерное общество «Монди Сыктывкарский ЛПК» – один из крупнейших производителей целлюлозно-бумажной продукции России.

Его официальный день рождения – 25 июня 1969 года. АО «Монди СЛПК» входит в подразделение Группы Монди "Mondi Uncoated Fine Paper" (Немелованные высококачественные бумаги Группы Монди) – ведущего мирового производителя офисной и упаковочной бумаги [1].

Предприятие специализируется на выпуске офисной и офсетной бумаги. Здесь производят газетную бумагу, картон для плоских слоев гофрированного картона «топ-лайнер» и «крафт-лайнер». Самый известный бренд компании – офисная бумага «Снегурочка» – лидер рейтинга российских товаров среди офисных бумаг [2].

В связи с недостаточной исследованностью понятия финансовая (инвестиционная) привлекательность предприятия, в настоящее время не существует единой методики ее оценки, которая содержала бы общепринятый перечень показателей, и позволяла однозначно охарактеризовать полученные результаты. В связи с этим, были выбраны факторы, которые, по нашему мнению, являются наиболее подходящими для предприятий целлюлозно-бумажной отрасли: леверидж, доходность активов, текущая ликвидность, чистая рентабельность, оборачиваемость активов, стоимость запасов, доходность акционеров, средневзвешенная цена капитала, рентабельность инвестиционного капитала. Далее была проведена оценка степени их влияния на акционерную стоимость ОА «Монди СЛПК».

В рамках регрессионного анализа факторы создания акционерной стоимости исследовались с использованием модели линейной регрессии, которая изучает свойства оценок параметров, получаемых различными методами при предположении о вероятностных характеристиках факторов и случайных ошибок модели.

Порядок расчета переменных, используемых в моделировании, в качестве относительных оценок стоимости компании рынком и факторов создания ее акционерной стоимости, представлены в таблице 1.

Таблица 1.

Описание переменных, используемых в моделировании

Для проведения корреляционно-регрессионного анализа приведена описательная статистика выбранных показателей АО «Монди» за последние шесть лет (Таблица 2 – таблица экзогенных показателей, Таблица 3 – таблица эндогенных показателей).

Таблица 2.

Описательная статистика факторов создания стоимости

Таблица 3.

Описательная статистика показателей относительной оценки стоимости компании рынком

y1 – цена/балансовая стоимость;

y2 – цена/прибыль.

Взаимосвязь рыночного мультипликатора «цена/балансовая стоимость» и экзогенных переменных.

В первую очередь в ходе анализа взаимосвязи рыночного мультипликатора «цена/балансовая стоимость» и девяти потенциальных факторов создания акционерной стоимости была произведена проверка на корреляционную зависимость между экзогенными показателями. Было выявлено что, показатели чистая рентабельность, текущая ликвидность, запасы, доходность активов и оборачиваемость активов коррелируют между собой, поэтому они исключены для последующего анализа.

Таким образом, экзогенными переменными являются леверидж, акционерная доходность, WACC и RIOC.

Для взаимосвязи рыночного мультипликатора «цена/балансовая стоимость» и 4 потенциальных факторов создания акционерной стоимости произвели расчет параметров уравнения линейной регрессии и оценку его значимости (Таблица 4).

Таблица 4.

Оценка значимости уравнения четырехфакторной линейной регрессии мультипликатора «цена/балансовая стоимость»

Из данных Таблицы 4 видно, что скорректированный коэффициент детерминации (97,6%) свидетельствует о том, что 97,6% вариации рыночного мультипликатора «цена/балансовая стоимость» объясняется вариацией факторов, и только 2,4% – действием других факторов, не включенных в модель. Линейной корреляции данных переменных, описывающих мультипликатор, не обнаружено. Далее необходимо оценить значимость каждого показателя в отдельности. Далее необходимо оценить значимость каждого показателя в отдельности (Таблица 5).

Таблица 5.

Оценка значимости показателей уравнения линейной регрессии

Оценка статистической значимости параметров регрессии проведена с помощью t-статистики Стьюдента. Максимальную t-статистику имеет показатель рентабельность инвестированного капитала, поэтому необходимо построить модель влияния данного фактора на показатель «цена/балансовая стоимость» (Таблица 6).

Таблица 6.

Оценка значимости уравнения парной линейной регрессии мультипликатора «цена/балансовая стоимость»

Из данных Таблицы 6 видно, что скорректированный коэффициент детерминации (94,17%) меньше скорректированного коэффициента детерминации четырехфакторной модели, следовательно, данная модель менее точна.

Следующим шагом по алгоритму оценки регрессионной модели является рассмотрение всех пар переменных с переменной с лучшей t – статистикой.

После рассмотрения параметров уравнения линейной регрессии и оценки стандартного отклонения мультипликатора «цена/балансовая стоимость» и факторов «леверидж» и «ROIC», оценим значимость уравнения (Таблица 7).

Таблица 7.

Оценка значимости уравнения двухфакторной линейной регрессии мультипликатора «цена/балансовая стоимость»

Из данных таблицы 7 видно, что скорректированный коэффициент детерминации (92,69%) меньше скорректированного коэффициента детерминации парной модели, следовательно, данная модель менее точна. Аналогично были рассмотрены все двухфакторные модели, скорректированные коэффициенты детерминации оказались меньше скорректированного коэффициента детерминации четырехфакторной модели.

Из построенных моделей регрессии с двумя переменными лучшей является модель с факторами «акционерная доходность» и ROIC, поэтому следующим шагом было построение моделей с тремя переменными, содержащими эти два фактора. Аналогично скорректированные коэффициенты детерминации оказались меньше скорректированного коэффициента детерминации четырехфакторной модели.

Рассмотрев все возможные модели влияния выбранных факторов на показатель «цена/балансовая стоимость», было выяснено, что лучшей моделью является четырехфакторная модель со скорректированным коэффициентом детерминации 97,6%.

Полученная модель имеет вид:

ŷ = 0,416 + 1,214*x1 + 69,961*x2 – 41,448*x3 + 0,219*x4

Таким образом, из четырех оставшихся факторов наибольшее влияние на инвестиционную привлекательность АО «Монди СЛПК» является акционерная доходность, а негативное влияние оказывает увеличение средневзвешенной стоимости капитала комбината.