Оценка эффективности инвестиционной деятельности ПАО «НК «Роснефть»»

Evaluation of the effectiveness of investment activities PJSC "NK" Rosneft "

Mariya Ganieva

post-Graduate Student of the Department of Economics and Enterprise Management and Industrial Complexes of the Saint-Petersburg State University of Economics

Аннотация. В статье дан обзор крупных инвестиционных проектов  нефтегазовых компаний на ближайшие годы. Выявлены проблемные вопросы для проектов по разработке и добыче нефтяных и газовых ресурсов - не только в России, но и во всем мире. Проанализированы результаты финансовой деятельности компании ПАО «НК «Роснефть» с целью рассмотрения эффективности инвестиционной деятельностью. Обоснована необходимость перспективной оценки эффективности инвестиционной деятельностью на основе научной методологии предвидения ее направлений и форм, адаптации к общим целям развития компаний и изменяющимся условиям внешней инвестиционной среды.

Abstract. The article gives an overview of major investment projects oil and gas companies in the coming years. Identified problematic issues for development projects and extraction of oil and gas resources - not only in Russia but throughout the world. Analyzed financial results of PJSC "NC "Rosneft" to review the effectiveness of investment activities. The necessity of the prospective evaluation of the effectiveness of investment activity on the basis of scientific methodology of foresight of its directions and forms, adapting to the common development of companies and the changing conditions of the external investment environment.

Ключевые слова: нефтегазовый сектор; инвестиции; проект; инвестиционная деятельность; оценка эффективности.

Keywords: oil and gas sector; investment; project; investment efficiency assessment.

Несмотря на падение цен на нефть и газ, и общие проблемы российской экономики в последнее время, нефтегазовые компании страны продолжают вкладывать миллиарды долларов в новые проекты по разработке и добыче нефтяных и газовых ресурсов. Подобно мировым лидерам, российские нефтегазовые компании ежегодно тратят миллиарды долларов на крупные инвестиционные проекты. Добыча нефти и газа на существующих месторождениях, а также разведка и освоение новых, в особенности шельфовых месторождений и месторождений, расположенных в труднодоступных районах, требуют значительных затрат. Компаниям также приходится тратить большие суммы на развитие необходимых нефтепромысловых объектов и трубопроводной инфраструктуры, а также на модернизацию НПЗ с целью повышения объемов и качества нефтепереработки. Объем этих инвестиций ежегодно увеличивается. Начиная с 2009 года суммарные годовые темпы роста российских инвестиций в капитальные проекты составляли 18 %, к 2015 году объем вложений оценивался в 47 млрд. долларов США[3], и, несмотря на нынешнюю нестабильность, крупнейшие игроки, скорее всего, продолжат инвестировать огромные суммы.

Цель исследования – оценить эффективность инвестиционной деятельности предприятия на примере ПАО «НК «Роснефть».

Методология исследования основывалась на принципах системного подхода к изучению проблемы. При решении поставленной цели использовались методы логического, общеэкономического и статистического анализа и синтеза.

Экспериментальная часть. В 2014 году ряд крупных российских нефтегазовых компаний объявили о далеко идущих планах в отношении крупных инвестиционных проектов на ближайшие годы. В связи с недавним падением цен на нефть и санкциями некоторые компании были вынуждены сократить капитальные расходы на 2015 год; неопределенность сохраняется и по отношению к общей программе инвестиций до 2030 года, возможность реализации которой по-прежнему будет определяться мировой динамикой отрасли.

В настоящее время объявлено, что ПАО «НК «Роснефть» планирует инвестировать 400 млрд. долларов США в программу разработки арктических шельфовых месторождений до 2034 года, хотя сотрудничество с Seadrill и ExxonMobil в этом направлении было недавно приостановлено. Кроме того, компания намерена разрабатывать Ванкорский кластер месторождений в Западной Сибири и с этой целью собирается привлечь инвесторов из Китая. До 2017 года «Роснефть» также планирует потратить еще 14 млрд. долларов США на модернизацию своих НПЗ.

Инвестиционные планы «Газпрома» не менее амбициозны: в их числе проект по созданию газотранспортной системы «Сила Сибири» для поставки природного газа на восток страны – вплоть до Владивостока. Стоимость проекта составит 60-70 млрд. долларов США. Компания также планирует продолжить разведку и разработку месторождений на полуострове Ямал, на континентальном шельфе, в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке. «Газпром нефть», дочерняя компания «Газпрома», планирует строительство нового центра добычи нефти на северо-западе Сибири, в северной части Ямало-Ненецкого автономного округа (ЯНАО), а также непосредственно на шельфе Северного Ледовитого океана. Кроме того, «Газпром нефть» намерена также продолжать модернизацию своих НПЗ [2]. Однако недавно компания заявила, что решения по текущим капитальным расходам будут зависеть от динамики цен на нефть в будущем.

«Лукойл» планирует инвестировать около 100 млрд. долларов США в разработку шельфовых месторождений Каспийского моря, а также в модернизацию НПЗ в Нижнем Новгороде, Перми и Волгограде. Тем не менее, в конце 2014 года на 15% наблюдалось сокращении объема инвестиций на 2015 год в связи с падением цен на нефть.

«Новатэк» владеет 60 % акций «Ямал-СПГ», проекта стоимостью 16 млрд. долларов США, предусматривающего разработку Южно-Тамбейского газового месторождения на полуострове Ямал, включая строительство завода по сжижению природного газа. Компания также планирует ежегодно инвестировать 1 млрд. долларов США в разработку месторождений в ЯНАО, включая запуск Ярудейского нефтяного месторождения.

Вместе с тем многие инвестиционные проекты очень рискованны и могут привести к значительному перерасходу средств, срыву сроков и закончиться откровенной неудачей. Вот некоторые наиболее известные примеры: проект компании Chevron по разработке газового месторождения Горгон в Австралии, перерасход средств по которому составил 41%; разработка нефтяных месторождений Каспийского моря в Казахстане под управлением кооперативного оператора НКОК с перерасходом в размере 223%; прерванный проект Shell по бурению арктического шельфа у берегов Аляски, на который было потрачено свыше 3,1 млрд. Долларов США [6]. В этих условиях даже в самых лучших, хорошо управляемых проектах имеется огромный потенциал экономии средств за счет повышения эффективности — причем необходимость в этом растет по мере увеличения масштаба проектов.

Таким образом, для проектов по разработке и добыче нефтяных и газовых ресурсов - не только в России, но и во всем мире - традиционно характерны такие проблемы, как срыв сроков и выход за рамки изначальных бюджетов. Эти проблемы не являются изолированными, а проистекают из недостаточно высокой эффективности управления капитальными проектами, особенно с учетом нынешней ситуации в экономике и весьма рискованной природы многих из этих проектов.

Проблемы при реализации проектов, как правило, возникают по двум причинам. Во-первых, проблемы управления и контроля эффективности могут корениться в нечетком распределении ответственности за стратегические и операционные решения, особенно если проект является совместным предприятием. Во-вторых, к проблемам исполнения часто приводит недостаточно продуманное или чересчур поспешное планирование, слишком оптимистичные изначальные оценки сроков, необходимых ресурсов и технических возможностей, а также неэффективность процедур закупок и логистики.

Принимая во внимание далеко идущие планы российских нефтегазовых компаний по наращиванию объема инвестиций в масштабные проекты, а также текущие экономические проблемы, с которыми они сталкиваются, российские нефтегазовые компании должны пересмотреть свой подход к управлению крупными инвестиционными проектами. При этом им также необходимо изучить международный опыт в этой области. Как правило, компании стараются оптимизировать управление проектами по четырем основным направлениям: стратегия проекта, бизнес-процессы, управление проектом и кадровая политика.

Крупнейшие российские нефтегазовые компании разрабатывают чрезвычайно амбициозные инвестиционные программы, поэтому оптимизация методов управления проектами и развитие внутренних компетенций позволит им существенно повысить окупаемость инвестиционных проектов.

ПАО «НК «Роснефть» как одной из динамично развивающихся компаний России и применяющей огромный спектр технологий, в том числе и собственные разработки, проблема формирования методических подходов к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов наиболее актуальна.

Выручка компании сократилась на 14,2%, составив 2,3 трлн. руб., что, прежде всего, было обусловлено снижением цен на нефть. Продажи сырой нефти упали на 15,2% - до 1,03 трлн. руб. При этом добыча компании с учетом доли в зависимых предприятиях  осталась практически на прошлогоднем уровне - 95,2 млн. тонн. Объем продаж нефти возрос на 7,7%, составив 61,2 млн. тонн, при этом средняя цена реализации на международных рынках понизилась на 16,6%, а на внутреннем рынке – на 9,6%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составляет 87,3% от общих продаж в натуральном  выражении [7].

Таблица 1

Ключевые показатели ПАО  «НК «Роснефть» (ROSN) в 2015-216 гг. [7]

Производство нефтепродуктов сократилось на 6,1% - до 44,6 млн. тонн, а выручка от их реализации уменьшилась на 17,4% до 1,03 трлн. руб. Объем продаж в натуральном выражении составил  45,2 млн. тонн, сократившись на 5,2%, при этом средняя цена реализации на международных рынках упала на 20,6%, а на внутреннем возросла на 1,1%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов  снизились на 26,4%, составив 587 млрд. руб., а от продаж на внутреннем рынке возросли на 2,2% до 415 млрд. руб. [7].

Выручка от продаж газа увеличилась на 18,7%, составив 108 млрд. руб., на фоне роста как объемов реализации на 11%, так и цены реализации на 5,2%.

Операционные расходы компании сокращались сопоставимыми по сравнению с выручкой темпами, составив 1,95 млрд. руб. (-14%). Тем не менее ряд статей показал рост: производственные и операционные расходы увеличились до 260 млрд. руб. (+2%), стоимость пользования нефтепроводом и расходы на транспортировку – до 282 млрд. руб. (+2,9%), а закупки нефти, газа и нефтепродуктов возросли до 279 млрд. руб. (+6,9%). Отметим, что налоговый маневр скорректировал рост расходов за счет снижения отчислений по НДПИ до 432 млрд. руб. (-25,3%), а также сокращения экспортных пошлин до 274 млрд. руб. (-43%). В итоге операционная прибыль компании упала на 15,6% - до 329 млрд. руб. [7].

Долговая нагрузка Роснефти с начала года уменьшилась на 384 млрд. руб.– до 2,9 трлн. руб. Чистые финансовые расходы выросли в 2 раза до 190 млрд. руб., что связано с реализованными отрицательными курсовыми разницами от переоценки инструментов управления курсовым риском в размере 74 млрд. руб., а также полученными отрицательными курсовыми разницами в размере 41 млрд. руб.. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 45,8% - до 103 млрд. руб. [7].

Рекордный уровень капитальных вложений «Роснефти» в рублевом выражении был в 2012 г., а в долларовом – в 2013 г. (рис.1).

Пока единственной российской компанией, тративший около 1 трлн. руб. ежегодно, был «Газпром». Инвестиции «Роснефти» в 2016 г. достигли максимального значения и составили 750 млрд. руб. (рис. 1), согласно заявлению Игоря Сечина в 2017 г. компания собирается увеличить капитальные вложения  на 30% [4]. Несмотря на это, рыночная капитализация «Роснефти» по итогам 2016 г. превысила капитализацию «Газпрома» 4,2 трлн. руб. против 3,6 трлн. руб. [8].

Рисунок 1. Инвестиции ПАО НК «Роснефть» [4]

Инвестиционная программа Роснефти на 2014-2022 гг. требует 9,5 трлн. руб., включая: (в течение следующих 20 лет) – разработка месторождений Восточной Сибири и Дальнего Востока; 2,16 трлн. руб. – разработка Арктического шельфа; 0,6 трлн. руб. (к 2016 г.) – развитие новых нефтяных месторождений;  0,49 трлн. руб. – модернизация нефтеперерабатывающих мощностей; 0,41 трлн. руб. (к 2018 г.) – увеличение производства газа на 100 млрд. м3 к 2020 г. Роснефть прогнозирует, что в 2017 гг. инвестиции увеличатся на 30% от уровня 2015 г., то есть ориентировочно до 845 млрд. руб. [8].

Таким образом, c целью финансирования существующих проектов компании требуется инвестировать в среднем 1,06 трлн. руб. ежегодно. При этом инвестиции сильно диверсифицированы, что существенно осложняет реализацию проектов

Всего за период 2014-2055 гг. в инвестиционный проект развития Русского месторождения будет вложено 435,316 млрд. руб. Объем капитальных вложений Роснефти в развитие переработки до 2020 г. превысит 500 млрд. руб. В ближайшие два года планируется реализовать 10 проектов в этой сфере. Программа модернизации нефтеперерабатывающих заводов Роснефти на 2016–2017 гг. будет сфокусирована на повышении глубины переработки. Инвестиции планируется также сделать в продолжение модернизации Комсомольского НПЗ (78 млрд. руб.) до 2018 г. и Ачинского НПЗ (98 млрд. руб.) до 2017 г. [8]

В международной практике есть устоявшаяся эффективная модель поэтапного развития индустриальных проектов и принятия решений по их дальнейшей реализации  (прохождение стадий Feasibility Study, FEED, EPC). На каждом из этапов уточняется стоимость капитальных затрат и производится перерасчет экономики. Эта модель позволяет оптимально сбалансировать риски и реализовывать проекты самым эффективным образом [1]. К сожалению, в России по целому ряду причин данная модель только начинает применяться, но в скором будущем именно она должна оказаться доминирующей [5].

На основе концепции управления стоимостью компании определим эффективность формирования и использования инвестиционных ресурсов ПАО НК «Роснефть» на примере инвестиционного проекта «Восточная Нефтехимическая Компания (ВНХК)».

ПАО НК «Роснефть» планирует построить на Дальнем Востоке нефтехимический комплекс ВНКХ мощностью до 30 млн. т/год. Нефтеперерабатывающий комплекс будет производить автобензин, дизельное топливо, керосин и бункеровочное топливо. Создание нефтехимического комплекса на 2м этапе строительства позволит выпускать более 15 марок полиэтиленов и полипропиленов для азиатского рынка. ВНХК будет реализован за счет проектного финансирования. Стоимость строительства ВНХК составляет 1,3 трлн. руб.

Рисунок 2. Очередность, капитальные затраты и сроки реализации проекта

При расчете стоимости компании и капитализации использован мультипликатор EV/EBITDA в диапазоне 6,0. Проект сфокусирован на том, чтобы стать максимально привлекательным для Компании. Значительная часть свободного денежного потока Проекта направляется на выплату дивидендов, сразу после начала промышленной эксплуатации комплекса (табл.2).

Таблица 2

Оценка эффективности компании

Мультипликативный эффект в период реализации проекта строительства ВНХК представлен в табл. 3.

Таблица 3

Мультипликативный эффект в период реализации проекта строительства ВНХК ( млрд.руб.)

Мультипликативные эффекты, связанные с приростом продукции в смежных отраслях приведен в табл. 4.

Таблица 4

Мультипликативные эффекты, связанные с приростом продукции в смежных отраслях (млрд. руб./год)

Выполненные количественные оценки показателей мультипликативного эффекта свидетельствуют о том, что проект внесет весомый вклад в рост ВВП, обладает существенным социально-экономическим эффектом и является мощным двигателем экономического и социального развития не только региона реализации, но и национальной экономики в целом.

Проведенное исследование показало, что системный запуск портфелей новых инвестиционных проектов средне и крупнотоннажных высокотехнологичных нефтегазохимических производств и привлечение необходимого финансирования возможны только в случае грамотной модели управления проектами, оценки всех рисков и принятия взвешенных решений по их реализации.

Для запуска таких проектов и формирования эффективной стратегии создания новых высокотехнологичных нефтегазохимических производств предлагается обратиться к международному опыту в части подходов к оценке проектов, отбора проектов в портфель и их поэтапной реализации.

Таким образом, необходимо любой проект проводить через фазы Feasibility Study, FEED и EPC с привлечением международных инжиниринговых Компаний с многолетним опытом реализации аналогичных проектов. Такой подход отличается от традиционного подхода к реализации крупных проектов в России, но позволяет гораздо лучше оценивать риски, выявлять оптимальную конфигурацию реализации проектов и привлекать необходимое финансирование, которое является весьма существенным в подобных проектах.