ТАРГЕТИРОВАНИЕ ИНФЛЯЦИИ: ПРИНЦИПЫ И ЭФФЕКТИВНОСТЬ В УСЛОВИЯХ РАЗВИВАЮЩИХСЯ ЭКОНОМИК

В современных условиях глобализации и экономической нестабильности таргетирование инфляции выступает одним из ключевых режимов монетарной политики, направленным на обеспечение ценовой стабильности. Этот подход, получивший распространение в конце XX века, предполагает установку явного целевого уровня инфляции и использование инструментов центрального банка для его достижения. Актуальность темы обусловлена тем, что в развивающихся экономиках, таких как Республика Беларусь, таргетирование инфляции сталкивается с вызовами, включая внешние шоки, зависимость от сырьевых рынков и институциональные ограничения [1; 2].

В условиях развивающихся экономик, таргетирование инфляции позволяет снизить волатильность цен и стабилизировать ожидания экономических агентов. Однако его эффективность зависит от независимости центрального банка, координации с фискальной политикой и адаптации к внешним факторам [4].

Таргетирование инфляции представляет собой режим монетарной политики, при котором центральный банк устанавливает явный целевой уровень инфляции (обычно 2–5% в год) и использует инструменты для его достижения. Этот подход основан на монетаристских идеях, согласно которым инфляция в долгосрочной перспективе является результатом чрезмерного роста денежной массы [1]. Основные принципы таргетирования инфляции включают:

1. Прозрачность и коммуникация. Центральный банк публично объявляет целевой уровень инфляции и объясняет свои действия. Это снижает инфляционные ожидания и повышает доверие к политике. Например, в развитых странах, таких как Новая Зеландия (первый банк применивший таргетирование инфляции в 1989 г.), прозрачность помогает стабилизировать экономику [2].
2. Независимость центрального банка. Для эффективного таргетирования требуется операционная независимость от правительства, чтобы избежать давления на монетарную политику в угоду краткосрочным целям, таким как стимулирование роста за счет инфляции [3].
3. Использование инструментов монетарной политики. Основным инструментом является ключевая ставка (ставка рефинансирования), которая влияет на стоимость кредитов и денежную массу. Другие инструменты — операции на открытом рынке, нормы обязательных резервов и управление обменным курсом. Согласно монетаристам, контроль за агрегатами денежной массы (M0–M3) позволяет сдерживать инфляцию [1].
4. Фокус на среднесрочной перспективе. Цель — не нулевая инфляция, а низкая и стабильная (2–4%), чтобы избежать дефляции, которая тормозит рост. В развивающихся экономиках цель часто выше (4–6%), учитывая структурные факторы [4].

Принципы таргетирования инфляции направлены на создание предсказуемой среды для инвестиций и потребления. В теории, таргетирование инфляции делает экономики более устойчивыми к кризисам за счет снижения волатильности инфляции [5]. Однако в практике развивающихся стран принципы адаптируются к локальным условиям, таким как долларизация экономики и зависимость от импорта [1].

В развивающихся экономиках таргетирование инфляции демонстрирует смешанную эффективность. С одной стороны, оно снижает средний уровень инфляции и ее волатильность, способствуя экономическому росту; с другой — сталкивается с вызовами, такими как внешние шоки и слабые институты [2; 6].

Эффективность таргетирования инфляции подтверждается эмпирическими данными: в странах, перешедших на этот режим (Бразилия, Турция, Россия), инфляция снизилась в среднем на 5–10% в первые годы [3]. Однако в развивающихся экономиках эффективность зависит от координации с фискальной политикой: дефицит бюджета может подорвать усилия центрального банка [4]. Кроме того, высокая долларизация (как в Беларуси, где доля иностранной валюты в денежной массе превышает 50%) ограничивает влияние на агрегат M3 [1].

На примере Республики Беларусь таргетирование инфляции реализуется через цель по инфляции не выше 5% в год, установленную Национальным банком [1]. В 2020–2025 гг. инфляция колебалась: в 2022 г. достигла 17,1% из-за внешних шоков (санкции, кризис в России), но к 2025 г. снизилась до 7–9% [1]. Динамика инфляции (таблица 3 в [1]) показывает сезонные пики, но общий тренд — к стабилизации благодаря контролю денежной массы.

Широкая денежная масса (M3) выросла с 88,7 млрд руб. в январе 2025 г. до 96,7 млрд в октябре, что указывает на умеренный рост, не превышающий целевые показатели [1]. Эффективность проявляется в использовании инструментов: ставка рефинансирования регулирует кредитование, операции на открытом рынке контролируют ликвидность, а управление обменным курсом смягчает влияние девальвации (курс BYN/USD вырос с 2,1 в 2020 г. до 3,4 в 2024 г., но стабилизировался к 2025 г.) [1].

Однако эффективность ограничена внешними факторами: санкции и зависимость от российского рынка усилили инфляцию в 2022–2023 гг. [1]. Исследования показывают, что в развивающихся странах таргетирование инфляции повышает рост ВВП на 0,5–1% за счет стабильных ожиданий, но требует сильных институтов [6]. В Беларуси таргетирование инфляции эффективно в среднесрочной перспективе, но нуждается в усилении прозрачности и координации с фискальной политикой [1; 7].

В условиях повышенной чувствительности развивающихся экономик к внешним и внутренним шокам особое значение приобретает не только достижение целевого уровня инфляции, но и управление ее волатильностью. Снижение амплитуды колебаний инфляции способствует устойчивости потребительских ожиданий, снижению рисков бизнеса и повышению эффективности макроэкономической политики. В этой связи могут быть предложены следующие меры:

1. Усиление качества макроэкономического прогнозирования. Совершенствование моделей прогнозирования позволяет точнее оценивать будущие колебания инфляции [1; 3].
2. Развитие системы мониторинга инфляционных ожиданий. Регулярные обследования предприятий и населения помогают стабилизировать ожидания и скорректировать коммуникационную политику [2; 4].
3. Расширение набора инструментов стерилизации ликвидности. Использование депозитных аукционов, выпуск краткосрочных ценных бумаг и гибкое управление нормами резервирования сглаживают избыточную ликвидность, влияющую на волатильность инфляции [5].
4. Укрепление международных резервов. Формирование достаточного уровня золотовалютных резервов повышает устойчивость к внешним шокам, снижает риск резких колебаний обменного курса и, следовательно, волатильности инфляции. Резервы позволяют проводить валютные интервенции и поддерживать стабильность финансовой системы [1; 6]. Расширение набора инструментов стерилизации ликвидности. Использование депозитных аукционов, выпуск краткосрочных ценных бумаг и гибкое управление нормами резервирования позволит сглаживать избыточную ликвидность, которая является важным фактором волатильности инфляции.

Таргетирование инфляции — эффективный режим монетарной политики для развивающихся экономик, основанный на принципах прозрачности, независимости и инструментального контроля. В Республике Беларусь оно способствует ценовой стабильности, несмотря на внешние вызовы, как показано в анализе 2020–2025 гг. [1]. Для повышения эффективности рекомендуется усилить прогнозирование и коммуникацию Национального банка [2].