УПРАВЛЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОМ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ

Управление государственным долгом — важнейший элемент финансовой политики, обеспечивающий макроэкономическую стабильность, устойчивость бюджета и экономический рост. В Беларуси правовое регулирование основывается на Бюджетном кодексе, законах о бюджете и актах Президента. Само существование государственного долга автоматически подразумевает обязанность государства по управлению им [1, с.86].

Согласно ст. 54 Бюджетного кодекса, управление госдолгом — это деятельность по оптимизации его структуры и стоимости обслуживания [2]. Ключевая роль принадлежит Правительству. Основные принципы: безусловность, единство учёта, согласованность, снижение рисков, оптимальность, гласность. В международной практике выделяют административные методы (рефинансирование, консолидация, конверсия, унификация, отсрочка, аннулирование) и экономические (реструктуризация, секьюритизация, выкуп, обмен) [3, с.139-140].

Для современной Беларуси наиболее актуальны рефинансирование, консолидация, реструктуризация и секьюритизация. Они позволяют поддерживать ликвидность бюджета, снижать пиковую нагрузку и привлекать средства через внутренний рынок, что особенно важно в условиях ограниченного доступа к внешнему финансированию.

Несмотря на действующую нормативно-правовую базу, сохраняется комплекс серьёзных проблем. Главная — заёмные средства идут преимущественно на покрытие дефицита платёжного баланса, а не на инвестиции в реальный сектор. Наращивание долга экономически оправдано только при направлении ресурсов на модернизацию и инновации.

Хроническая напряжённость графика платежей создаёт давление на бюджет. Согласно проекту закона «О республиканском бюджете на 2026 год», расходы на обслуживание государственного долга в 2026 году составят 6 млрд руб., что на 1,5 млрд руб. больше, чем в 2025 году . Значительная доля ресурсов отвлекается на погашение долга и проценты, ограничивая социальные и инвестиционные расходы. Общий объем погашения госдолга в 2026 году оценивается в 17,7 млрд руб. в эквиваленте.

Нарастает риск разрыва ликвидности из-за невозможности своевременного привлечения новых займов, что вынуждает держать избыточные золотовалютные резервы. Главный фактор — замедление экономического роста [4].

Текущее состояние — вынужденный технический дефолт из-за санкций и блокировки международной платёжной инфраструктуры, что делает невозможным обслуживание внешних обязательств в валюте. Высокая концентрация валютных обязательств создаёт риск курсовой волатильности: девальвация кратно увеличивает стоимость внешнего долга.

Среди основных последствий можно выделить зависимость от стран-кредиторов, снижение ресурсов для инвестирования, сокращение социальных расходов, нарушение стабильности денежно-кредитной системы, ослабление позиций на глобальных рынках, жёсткая зависимость от условий ограниченного круга кредиторов, угроза разрыва ликвидности, превышение стоимости обслуживания долга над темпами роста ВВП, невозможность обслуживания внешних обязательств в валюте.

С 2011 года вопросы долга включены в программы социально-экономического развития. Ежегодно устанавливаются лимиты долга. На 2026 год верхний предел внутреннего госдолга установлен в размере 26,5 млрд руб. (в 2025 году — 20 млрд руб.), внешнего — 18 млрд долл. (в 2025 году — 19,2 млрд долл.). Была утверждена госпрограмма «Управление государственными финансами и регулирование финансового рынка» на 2020-2025 годы, которая в настоящее время завершена [5]. Приоритеты на 2026-2030 годы определяются новой Программой социально-экономического развития Республики Беларусь на 2026–2030 годы, утверждённой Всебелорусским народным собранием 19 декабря 2025 года. Документ предусматривает семь ключевых приоритетов, включая демографическую безопасность, развитие человеческого капитала и повышение конкурентоспособности экономики. В качестве приложения к программе будет подготовлена «инвестиционная карта» с конкретными проектами и объемами финансирования для каждого региона. При этом правительство ставит задачу не наращивать общий уровень государственного долга при реализации новых инвестпроектов.

В целях снижения долговой нагрузки Республики Беларусь рекомендуется принять следующие меры:

1. Разработка среднесрочной Стратегии управления госдолгом на 2026–2030 годы.

2. Диверсификация источников заимствований — расширение сотрудничества в рамках ЕАЭС, привлечение кредитов НБР и АБИИ, развитие внутреннего рынка облигаций. Это снижает стоимость обслуживания и зависимость от одного кредитора (России) [5, с.63-65]. При этом финансовая помощь России остается ключевым источником для погашения долгов в 2026 году.

3. Развитие внутреннего рынка госбумаг — совершенствование инфраструктуры биржи, введение инфляционно-индексированных облигаций, стимулирование участия населения и институциональных инвесторов. Планируется размещение облигаций на сумму около 560 млн руб. для рефинансирования долга [6].

4. Повышение эффективности использования заёмных средств — направление ресурсов на цифровую трансформацию, экспортоориентированные производства и инфраструктуру в соответствии с «инвестиционной картой» новой пятилетки.

5. Совершенствование нормативно-правовой базы — актуализация Бюджетного кодекса: обязательная отчётность по долговой стратегии, ограничения на валютную структуру долга, контроль за госгарантиями.

6. Внедрение аналитических инструментов — метод анализа долговой устойчивости (DSA) МВФ для сценарного моделирования рисков рефинансирования и валютного курса.

Таким образом, управление государственным долгом Республики Беларусь сталкивается с серьёзными вызовами, такими как высокая доля валютных обязательств, концентрация заимствований у узкого круга кредиторов, использование средств на покрытие дефицита платёжного баланса вместо инвестиций, а также блокировкой международной платёжной инфраструктуры. Платежи по долгу в 2026 году остаются значительными: 6 млрд руб. на обслуживание и 17,7 млрд долл. в эквиваленте на погашение [6]. В этих условиях ключевыми адаптивными инструментами становятся рефинансирование, реструктуризация и секьюритизация, позволяющие минимизировать риски разрыва ликвидности. Для повышения долговой устойчивости в 2026-2030 годах необходимо перейти к многовекторной модели: диверсифицировать кредиторов за счёт институтов ЕАЭС, НБР и АБИИ, развивать внутренний рынок гособлигаций в национальной валюте, внедрить методологию DSA, а также законодательно закрепить ограничения на валютную структуру долга и обеспечить прозрачность госгарантий. Только комплексная институциональная модернизация и производительное использование заёмных средств в соответствии с Программой социально-экономического развития на 2026-2030 годы позволят избежать «долговой ловушки» и сохранить финансовый суверенитет страны.