Страховая организация как объект оценки

Особенности страховой деятельности определяют особую методику для проведения оценки и предшествующего ей финансового анализа страховых организаций. Этими особенностями являются:

· отсутствие закрепленного производственного цикла, либо его неоднородность. В качестве производственного цикла можно рассматривать только срок договоров страхования;

· страховой деятельности свойственна инверсия эксплуатационного цикла страховщика. Другими словами, сначала производится оплата страховой услуги, и только затем её [возможное] оказание;

· в страховых компаниях страховые резервы значительно превышают собственный капитал.

Оценка стоимости страховой компании подобна оценке любого другого объекта, однако обладает рядом отличий, продиктованных особенностями деятельности компаний в отрасли. Минэкономразвития России своими приказами от 20.05.2015 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки» (ФСО № 1)» № 297 и «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости» (ФСО № 2)» № 258 ввело общие требования к проведению оценочной деятельности и определило следующие подходы к оценке:

· доходный подход, основанный на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки;

· сравнительный подход, основанный на сравнении объекта оценки с аналогами, в отношении которых имеется информация о ценах;

· затратный подход, основанный на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с зачетом износа и устаревания.

Оценка страховой компании может быть произведена при помощи всех трех установленных подходов.

Используемые в процессе оценки методы внутри одного подхода могут давать разные результаты и используют разные показатели при проведении расчета. Это обуславливает высокую субъективность получаемых оценок. Кроме того, результаты расчетов по существующим методикам затруднительно оценить при помощи статистических методов.

Результаты исследования существующих подходов и методов к оценке стоимости страховых компаний представлены в таблице 1. Основой для проведения исследования выступили закрепленные Федеральным Законом подходы к оценке (затратный, доходный, сравнительный). Однако входе исследования был выявлен метод, отвечающий характеристикам и доходного и затратного подходов – данный метод был выделен в отдельный подход («комбинированный»). Для сравнения подходов к оценке стоимости страховой организации выделяются следующие критерии:

· Используемые методы – данный критерий позволяет понять влияние различных факторов на стоимость страховой компании в зависимости от метода проведения оценки;

· Используемые показатели – использование данного критерия ведет к выявлению наиболее часто используемых показателей при проведении расчетов

· Используемые источники информации – данный критерий отражает возможность использования подхода при наличии той или иной информации;

· Особенности проведения оценки – данный критерий позволяет выделить недостатки и «узкие места» в существующих подходах оценки стоимости страховых компаний.

Сравнительный подход основывается на сравнении компании с компанией(ями)-аналогами (peer group) на основе сравнительных коэффициентов. является максимально приближенным к рыночной информации и поэтому при наличии достоверной и полной информации способен выдавать самые точные результаты расчета.

Таблица 1.

Сравнительная характеристика подходов к оценке стоимости страховых компаний

Сравнительные методы оценки сильно зависят от правильного подбора компаний-аналогов и достоверности информации об их рыночных ценах, доступности внутренней информации для построения репрезентативного комплекта показателей. Это обуславливает крайнюю сложность применения данных методов. Российский страховой рынок обладает следующими особенностями, обуславливающими сложности при осуществлении оценки стоимости страховой организации при помощи сравнительного подхода:

· Акции российских страховых компаний (за исключением некоторых крупнейших страховщиков) не обращаются на рынке ценных бумаг;

· Достоверная информация о происходящих сделках M&A отсутствует. Информация присутствует о немногочисленных сделках и носит оценочный (неточный) характер.

Ввиду этого наиболее применимым сравнительным методом для оценки стоимости страховой организации является метод отраслевых коэффициентов, однако его применение также является затруднительным из-за сложности выбора правильного коэффициента для проведения сравнения. Это возникает ввиду неоднородности структуры баланса страховых организаций и высокой доле крупнейших игроков, обладающих значительно отличающейся от рынка рентабельностью. Сравнительный подход крайне редко применяется при оценке стоимости страховых компаний в российской практике.

Расчеты доходного подхода основываются на прибыли и чистых денежных потоках предприятия, что является важнейшей составляющей деятельности компании для ее собственников. Доходные методы учитывают перспективы развития организации и дают информацию о целесообразности инвестирования. Основным недостатком доходных методов оценки стоимости страховой организации является использование прогнозных величин в расчетах, которые, ввиду нестабильного состояния в экономике России и постоянных структурных изменений на страховом рынке, не могут быть рассчитаны с высокой точностью в долгосрочной перспективе.

Применение доходных методов для оценки стоимости страховой организации осложнено особенностью доходов страховой компании, поскольку они складываются из доходов страховых и нестраховых (инвестиционных от размещения резервов). Поэтому при проведении оценки встает вопрос о способе прогнозирования денежных потоков: рассматривать страховой и нестраховой доходы без разделения (что приводит к потере качества оценки) либо использовать модификации распространенных моделей прогнозирования денежных потоков с разделением (что приводит к повышенной сложности расчетов). Это обуславливает следующие недостатки доходного подхода для оценки стоимости страховых организаций:

· Большая трудоемкость (либо низкое качество);

· Модель прогнозирования денежных потоков должна включать специфику деятельности конкретной страховой компании, чтобы учесть возможные колебания от наступления крупных страховых событий;

· При оценке не учитываются активы организации;

· Значительная волатильность оценок при незначительном изменении параметров.

Однако доходные методы позволяют учитывать инвестиционные предпочтения инвестора при проведении оценки (к примеру, при составлении ставки дисконтирования).

Затратные методы оценки позволяют осуществлять оценку убыточных предприятий и/или при отсутствии компаний-аналогов. При полной достоверности и доступности информации данные методы способны показать высокую точность. Недостатками затратных методов оценки являются возможность оценить стоимость страховой организации только в моменте, без учета возможного дальнейшего изменения. При оценке затратными методами большую сложность вызывает оценка гудвила и других нематериальных активов, в некоторых случаях, существенно влияющих на стоимость организации, что обуславливает возможное несоответствие стоимости затрат и рыночной стоимости.

В балансе российских страховщиков, отличающихся финансовой устойчивостью, зачастую основную часть занимают инвестиции и финансовые вложения, обеспечивающие резервы страховой организации. К этим активам предъявляются жесткие законодательные требования по их качеству, что значительно упрощает произведение оценки их рыночной стоимости. Основные средства таких страховщиков обычно составляют небольшую долю валюты баланса и представлены достаточно ликвидными и несложными в оценке активами. Это приводит к высокой распространенности оценки стоимости страховых организаций при помощи затратных методов. Однако они обладают рядом существенных недостатков:

Отсутствие возможности учета эффективности использования существующего имущественного комплекса;

Отсутствие возможности оценить способность компании генерировать денежные потоки;

Отсутствие возможности учесть индивидуальные предпочтения инвестора.

Попыткой увязки затратного и доходного подходов явился метод остаточного (избыточного) дохода (RIM). Данный метод основывается на оценке остаточного дохода и чистых активов. В основе модели лежит принцип учета чистого прироста (Clean Surplus Accounting), который заключается в том, что стоимость чистых активов на конец периода равна сумме стоимости чистых активов на начало периода за вычетом выплаченных дивидендов (или других форм распределения прибыли). Построение метода на данном принципе приводит к основному недостатку практического применения модели: из-за переоценки стоимости основных средств и внешнего увеличения или уменьшения стоимости чистых активов происходит разрыв данного принципа. Поэтому для точного отделения изменений чистых активов за счет внешнего финансирования или распределения доходов от изменений, возникших в результате собственной деятельности компании или изменения стоимости ее активов, следует проанализировать каждую проводку изменяющую величину собственного капитала, что обуславливает сложность оценки стоимости страховой компании при помощи данного метода.

Несмотря на сложность проведения расчетов, методы, основанные на концепции остаточного дохода, позволяют использовать преимущества затратного и доходного подходов при практически полном нивелировании их недостатков.